恒光は古備前正恒一派の刀工で、平安末期から鎌倉初期にかけて活躍した。説明書は本工を正恒の子、或いは弟子と伝え、その作をまぎれもなくこの一門のものと読む。加賀大聖寺前田家旧蔵の特別重要刀剣の太刀について、「地刃共に正恒に共通する作風を示しており」、同派の作者であることが充分に首肯出来るとする。その現存する記録は僅かで、数口の在銘の太刀と、出来のみによって極められた一口の大磨上無銘の刀からなり、説明書は毎度同じ点に立ち返る。すなわち「この工の在銘作は、正恒と相反して少なく」というところである。本工は、鎌倉中期に福岡一文字の花開くに先立つ、古備前の静かな一手である。
その手は一つの作風で、それを出来の幅で見るものである。在銘作に繰り返し見える刃文は、直刃調の小乱れに小丁子・小互の目を交え、足・葉入り、匂口ややしまりごころに小沸よくつき、砂流し・金筋が頻りにかかるものである。浅く小さな乱れである。大聖寺前田家の太刀について説明書は「この太刀は刃文も帽子も正恒をおもわせるものがあって」、銘も鮮明で好ましく、殆ど生ぶの太刀姿が又貴重であるとする。帽子は直ぐに小丸、特別重要刀剣の作は先大丸に結び、太刀三口には角止めの棒樋を掻く。
その刃を支える地鉄はよくつんだ小板目で、ところどころやや肌立ち、静かな作では地沸つき淡く映りが立つ。上手の作では、その映りがやや肌立ちごころに僅かに杢を交えた板目の上に乱れ映りとなって冴え、地景入り、極めが同工の見どころに挙げる古備前の地鉄となる。姿は終始その時代の体配で、身幅細く元先の幅差つき、腰反り高く踏張りつき、小鋒に結んで、反りは先へ伏さりごころとなる。
現存する最も華やかな作は、その手を華やかな方へ開きながら、なお手を離れない。重要刀剣第六十二回の太刀では、腰元の焼きを腰刃風に高くし、その上は小乱れに小丁子・小互の目を交え、刃縁ほつれ、細かな飛焼・湯走りを交え、金筋・砂流しかかり、地には乱れ映りが冴える。説明書はこれを「古備前物の見どころがよく表示されている」一口とする。重要刀剣第三十八回の太刀では、丁子に互の目を交え、物打辺は浅いのたれ調となり、匂口締まりごころに匂主調となって、極めはこれを同工の一作風とする。在銘作がその記録の本体であって、生ぶ茎に磊落な二字銘を切る。一口の大磨上無銘の刀は、身幅広く匂口沈みごころながら、銘を失ってなお地刃によって同派に極められた。
古備前のうちに恒光を分かつのは、まさに極めの言うところである。静かな直刃調の小乱れ、上手の作の明るい乱れ映り、そして正恒と共通する地刃が、本工を正恒の一派に置き、一方その少ない在銘は、多作の師から本工を分かつ。ある説明は、最も代表的な現存太刀を見て、その銘振りを本工の「最も典型的」なものとし、これを以て他の作を読む基準とする。
収集の観点では、稀な初期の名であり、指定の記録は僅かながら高い。藤代の格付けはなく、国宝もない。その現存は、図版解説に小板目に小乱れ、平安時代と記される重要文化財の在銘太刀一口、特別重要刀剣に上げられた一口、重要刀剣四口、そして戦前の重要美術品二口を通じ、その殆どが在銘である。その作は市場を巡る刀ではなく、名のある家と公の収蔵に伝わる遺産であって、特別重要刀剣の太刀と重要刀剣の太刀一口は加賀大聖寺前田家に伝来し、後者には本阿弥光常の代金子十五枚の折紙が付く。重要美術品二口のうち一口は福岡の立花鑑徳に伝わり、その銘はのちに「正」の字を補って「正恒」と改められ、元来の「光」の字は打ちつぶされている。いま一口は静嘉堂文庫が蔵する。重要文化財は市に出ぬ伝来の文化財であり、特別重要刀剣・重要刀剣の数口もまた稀にしか世に出ない。説明書が在銘生ぶの作を「数少ない同工の生ぶの有銘作として資料的に貴重であり」と称えるとおりである。在銘の恒光が私蔵に帰すことは、初期備前を蒐める者にとって稀なる出会いであり、現れるとしても忍耐をもってのみである。